疫情导致价格触底—赶运费恢复窗口价格实现超预期反弹—需求偏弱把价格打回理性。春节以来片碱走出了一波快速的震荡行情。
抛开供应面减产挺价的逻辑不谈(减产挺价并不是涨价的根本原因)，我们尝试从需求的角度回顾一下春节来行情震荡的背后原因。
用电量是经济发展“风向标”，直观反映经济运行和复工复产情况。4月主要电力指标持续呈现积极变化，延续恢复改善的势头。4月份，全国全社会用电量5572亿千瓦时，同比增长0.7%。分产业看：产业用电量62亿千瓦时，同比增长7.7%;第二产业用电量3904亿千瓦时，同比增长1.3%;第三产业用电量796亿千瓦时，同比下降7.8%;城乡居民生活用电量810亿千瓦时，同比增长6.5%。
从地区看，4月份，山东、广东和江苏的全社会用电量位列全国前三甲。
分行业看，4月份，四大高载能行业用电量合计1672亿千瓦时，同比增长1.5%，增速比上年同期回落2.2个百分点。另外，南方电网的消息显示。5月份，广东、广西、云南、贵州、海南五省区电网负荷电量创出历史新高。今年5月，南方电网全网统调发受电量达1042亿千瓦时，同比增长9.46%。其中，广东同比增长9.4%，广西、云南、贵州、海南分别同比增长16.9%、11.8%、6.8%、10.2%。全网统调高负荷达1.78亿千瓦，其中，广东1.09亿千瓦，较往年负荷破亿提前了9天。广东作为中国经济大省，其用电数据从侧面反映了生产生活秩序加快恢复趋势。
我们习惯用耗电量衡量国内真实的工业生产开工情况。片碱作为基础的化工品之一，工业生产开工较高的情况下，国内片碱消费同步提升。这也在一定程度上可以解释除了贸易商以及终端在赶运费窗口之外，需求侧的支撑也有力推高了5月前的片碱价格。
贸易商在市场上中总是发挥“放大镜”的作用。
随着价格的攀高，贸易商积极入市做库存，大量透支了未来饿的需求。在疫情反复及需求恢复并不及预期的情况下，片碱价格6月份再次进入下行趋势。
期间需求面真实的样子是怎样呢?
氧化铝作为内需占比烧碱消费近三成的产业，其终端电解铝价格从4月初降至价格低点11200元/吨一路反弹上涨至目前13600元/吨，涨幅达21%，虽然近些年市场消费表现淡季不淡，但传统消费淡季铝价走弱仍是大趋势。根据第三方数据统计，铝棒社会库存从6月初开始进入累库阶段，根据过去两年观察铝棒库存数据铝锭库存数据15-30天。目前已开始逐步进入传统消费淡季，供给端电解铝企业利润高企投复产积极性增加，进口窗口持续盈利，3季度进口量或将明显增加;消费端疲软预期，铝棒加工费下滑并出现累库趋势，铝材出口同比下滑幅度扩大，铝锭或即将进入累库周期。
回归到氧化铝，虽然氧化铝价格近期一路缓慢攀升，但并不足以带动山西、河南等地氧化铝产能大量释放。截止到目前，山西地区氧化铝企业开工依然偏低，行业开工依然保持谨慎态度。
一切都是周期。
伴随片碱价格目前再次下滑，做市商期待的二次触底或许很快就会到来。在需求面表现相对稳定的前提下，我们尝试从供应面推演未来行情的演变。
在需求恒定基本面未有利好消息的情况下，我们认为：上游就是大的利好。
随着6月底片碱价格逐渐下探，7月上游开始的检修减产，预计7月大逻辑依然是减产挺价的行业氛围。片碱价格或在7月出现较为明显的触底反弹。但考虑到目前二三级贸易商以及刚需的库存数量，片碱在触底反弹后真正激发的购买力尚需认真考量。